广东快乐十分【华泰轻工陈羽锋团队】顾家家居(603816增持): 软

编辑:凯恩/2018-12-16 01:37

  原标题:【华泰轻工陈羽锋团队】顾家家居(603816,增持): 软体家具领军者,品类稳步扩张

  顾家是国内软体家具的龙头企业,广东快乐十分,主要产品包括中高档沙发、软床、餐椅、床垫和配套产品,出口和内销分别约占收入的66%、35%。公司综合竞争力行业领先:1)公司治理:顾家是业内最早进行规范化管理的企业之一,给予职业经理人团队充分授权;2)品牌:顾家品牌美誉度高,多次获得荣誉。公司持续在营销方面进行投入,通过明星代言、央视黄金时段广告、影视剧植入等多种方式扩大品牌影响力;3)渠道:截至2016H1,公司境内共有直营店196家、经销门店2686家。在境外,公司主要通过大客户开展ODM业务。

  全球软体家具2015年总产值达到676亿美元,我国是全球增长最快的市场,2015年产值占全球的47%,2006-2015年复合增速达到15%。出口方面,我国产业链布局完善,成本优势突出,企业通过提升创新、设计能力获得了更大的议价权,人民币贬值将提振出口。内销方面,居民可支配收入的提升将助推家具市场继续增长,随着城镇化推进,三、四线城市及农村的消费力将逐步释放。我国软体家具行业集中度低,我们认为三大因素将助推行业整合:1.企业间直接竞争加剧;2.消费者价格敏感性降低;3.成本上涨压缩中小企业利润空间。

  国外家居巨头大多经历了由单一品类向多品类发展的历程,凭借品类扩张,汉森在人口仅有5000多万的韩国市场获得了超过100亿元人民币的收入。顾家主打产品沙发有较高的品牌知名度,有助于客户引流;优秀的设计团队和持续的研发设计投入是产品风格统一、实现一站式采购的基础;完善的渠道布局、良好的经销商管控能力是新品顺利推广的保证。顾家目前主要的渠道分布在一二线城市,公司专门成立了部门负责三、四线城市的布局,有望抓住消费升级的机遇,获得快速增长。

  作为国内软体家具龙头,公司未来将以优质品类为客户流量入口,逐步进行品类扩张。本次IPO募集资金将给公司产能扩张、销售网络建设等方面提供充足的弹药。根据模型测算,顾家家居2016-2018年的EPS分别为 1.51、1.88、2.32元。我们选取了7家A股上市的家居公司作为可比公司,盈利预测参考Wind一致预测,可比公司2017年平均PE倍数为24倍。考虑到公司竞争实力、长期发展空间、现金充足有外延扩张能力以及次新股溢价,给予2017年28-30倍PE倍数,目标价格为52.54-56.29元,首次覆盖给予“增持”评级。